基金架上的首批四只增强型ETF将于今日发行

裴丽瑞/本版制表图:陈金星

证券时报记者裴丽瑞

近几年,国内ETF市场迎来爆炸式增长,基础广泛的ETF、行业ETF等轨道竞争白热化,同质化严重,而市场对创新和差异化ETF产品的需求也在不断增加

最近,首批五只增强型ETF正式获批,创新产品也加入了ETF的轨道。其中,国泰航空、景顺长城、华泰百瑞和招商局旗下的四只增强型ETF于11月22日迅速推出。作为另一种重要的创新产品,增强型ETF是一只可在二级市场交易的指数增强基金。简言之,它是指数增强和ETF的结合,具有被动投资和主动投资的优点,前四个增强型ETF今天发布了,尽管这是中国第一批增强型ETF产品,积极管理ETF已在海外市场运作多年,长期以来已成为一种相对成熟的投资品种。根据彭博社和中国证券指数有限公司的统计,截至2020年底,全球活跃管理的ETF有475只,总规模1747亿美元,同比增长77%,从资产类别来看发展迅速,海外已推出各种资产类别的活跃ETF,如基础广泛的ETF、行业主题ETF、债券ETF和fof ETF;在中国,各大基金公司首次选择从沪深300和沪深500这两个主流广泛指数开始。根据基金招股说明书,11月22日,四只增强型ETF,包括国泰沪深300增强型ETF、招商沪深300增强型ETF、,华泰百瑞CSI 500增强型ETF和景顺长城CSI 500增强型ETF正式推出。其中国泰CSI 300增强型ETF、招商CSI 300增强型ETF首次发行限额80亿元、景顺长城CSI 500增强型ETF首次发行限额75亿元,为了有效跟踪目标指数并控制投资组合中单个股票和行业的集中度,增强型ETF需要跟踪误差。从基金合约来看,上述增强型ETF一般要求日平均跟踪偏差绝对值不超过0.35%,年跟踪误差不超过6.5%;投资比例要求基金资产中持有股票资产的比例不低于80%,投资标的指数成分股票和另类成分股票的比例不低于非现金基金资产的80%

招商基金副总经理欧志明,表示,第一批指数增强型ETF将指数增强型基金和被动ETF相结合,对投资目标采用了强大的投资组合约束,降低了日平均跟踪偏差和年化跟踪误差。在投资策略方面,将充分发挥基金管理人的积极投资和研究能力,采取指数提升策略,通过控制投资组合风险敞口,实现投资组合的较小跟踪偏差,为了在控制跟踪误差的基础上获得超出目标指数的投资收益

与现有的普通指数增强基金相比,增强型ETF有四个优势:一是突破了现有指数增强基金95%的持仓限制,最大存量接近100%,大大提高了资金利用效率;第二,基金费用是指ETF的设置,低于普通指数增强基金,从而进一步降低投资者的成本;三是可以直接在二级市场交易,降低基金赎回的冲击成本,提高基金使用效率;第四,立场更加透明。增强型ETF将在每天公布的认购和赎回清单中披露头寸,以便持有人对投资对象有更全面的把握。“指数增强型ETF是指数增强策略的一对ETF翅膀。”国泰基金表示,一方面,国内指数提升策略中奖率高;另一方面,ETF的运行机制成熟透明,ETF的资产配置价值得到了越来越多投资者的认可。但是,与收益明显超额的指数增强型产品相比,传统的被动ETF只能获得跟踪指数的收益,这使得市场对主动ETF产品的需求逐渐上升,而指数增强型ETF应运而生

头寸透明度

影响投资策略

值得注意的是,增强型ETF认购和赎回规则要求基金份额认购或赎回开始后,基金管理人应在每一开放日通过网站、申购和赎回代理经纪人等媒体公布当日的申购和赎回名单,对于指数增强基金而言,非常注重战略保密性,许多业内人士质疑:一旦增强型ETF公布认购和赎回名单,基金经理的地位就会暴露出来。这会导致策略失败或增强效应降低吗?南方基金指数投资部表示,ETF本身是一种比普通基金更透明的工具产品。增强型ETF也将保留这一功能,但它超出了基准α,必须在收入和透明度之间进行权衡和平衡。因此,现阶段开发的产品在PCF端的生产中具有一定的策略,降低了抢先交易的概率,提高了客户的投资体验。同时,他们还努力更好地确保策略的有效性

招商基金还表示,对于基金经理来说,积极ETF的高透明度确实可能暴露出投资策略,但从现有的市场经验来看,影响可能有限。其战略的核心在于基础金融数据的挖掘。潜在的第一交易者在单个交易日不能影响基金的运作,抢先交易者也更难在一天内获得明显的超额收益。沪深300增强策略80%的股票来自沪深300成份股,市值较大,对市场交易影响不敏感

此外,招商基金表示将对管理的招商沪深300增强策略ETF采取量化选股,持有100多只股票,与普通主动基金产品相比非常分散,单个股票的影响有限,潜在优先交易的影响可控

华泰百瑞基金认为,增强型ETF可能会在一定程度上暴露基金经理和其他类似基金的头寸,但管理者将采取某些措施来减少这种影响。此外,海外活跃ETF,如著名的Catherine wood管理的活跃ETF基金ark innovation ETF(arkk),也每天暴露其头寸,北行基金的头寸也每天暴露。这种接触的影响可能有优点也有缺点,在一段时间后趋于中性

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