中百集团:网点丰厚业绩拐点,深幅回调迎较佳买点

1)网点资源丰厚,渠道存量市场价值凸显。公司作为湖北省商超龙头,截至2017Q3拥有连锁网点达到1077家,其中,中百仓储超市175家(武汉市内67家、市外湖北省内77家、重庆市31家);中百便民超市873家(含中百罗森便利店148家、邻里生鲜绿标店35家);中百百货店11家;中百电器门店18家,网点资源优势突出,在武汉、湖北四角及重庆地区均已布局物流中心,物流体系完备,公司自有网点及仓储物业重估价值约为56亿元;

2)区域商超龙头力推经营改革,机制优化业绩迎拐点。公司作为湖北省商超龙头,网点及物流资源丰厚,通过改革推动经营机制和业绩层面均迎向上拐点:毛利率与劳效大幅提升;期间费用增速开始出现大幅放缓,业绩企稳回升,2017Q2开始经营性利润转正;

3)永辉持续增持彰显价值,深幅回调迎较佳布局时点。永辉超市进一步增持至持股比例达29.86%,彰显对公司潜在价值的深度认可,经测算永辉超市自2014年中期以来增持公司平均价格约为8-9元/股,给予现价较高安全边际,同时公司深幅回调后当前市值对应2017年营业收入PS约为0.36倍,处于行业极低水平,预计公司2017-2019年EPS分别为0.25/0.14/0.24元/股,维持“买入”评级。

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