零售行业:基本面继续向好 紧抓龙头把握超额收益

零售行业三季报普遍向好,细分子行业盈利能力均有改善,龙头企业受益消费升级带动市占率提升、业绩表现大超预期,竞争优势持续凸显。消费行情正旺,积极把握零售行业龙头,紧抓零售行业龙头,建议增持:永辉超市、苏宁云商、跨境通、王府井、通灵珠宝。重视黄金珠宝和超市行业复苏机会,建议增持:老凤祥、中百集团、家家悦。

线下变化积极,线上值得期待。社零数据与限额以上数据运行较为平稳,但从对线下零售更具代表性的50家、百家数据来看,线下实体复苏趋势明确,2017年1-9月50家增速同比提升5.1pct至3.2%,其中以化妆品(+10.6%)、黄金珠宝(+3.6%)为代表的高端消费持续高增长。线上增速逐年回落,回落过程呈现长尾特征,2017年1-9月全国网上零售额增速反弹,同比提升8.1pct;2016年双11增速回落至32%,2017年在线下参与度提升、物流完善、品牌流量优势突出的背景下增速有望反弹。17Q3基金零售行业仓位环比小幅回落至3.45%,超市与电商受追捧,永辉、跨境通和苏宁等行业龙头是主要配置对象。

2017三季报各行业费用管控与盈利改善显著,龙头带动行业高增长。从细分行业来看:1)百货营收增速9.65%(+8.46pct),单季度Q3增速小幅下滑,毛利率持平,销售/管理费用率9.52%(-0.69pct)/5.73%(-0.25pct),费用管控良好,扣非净利率上升至2.63%(+0.36)。2)超市行业分化加剧,剔除永辉前后营收分别同比+6.17%/-0.32%,毛利率同比上升+0.18pct至21.38%,销售/管理费用率分别为14.99%(-1.65pct)/2.60%(+0.18pct),在永辉带动下行业扣非净利率同比上升+0.59pct至1.58%。黄金珠宝行业收入增速提升,销售/管理费用率均有改善(-1.30、-0.34pct),但行业竞争加剧导致毛利率、扣非净利率下滑;苏宁高增长带到专业专卖行业Q3单季度营收同比+33.44%。

消费行情正旺,把握超额收益机会。零售行业三季报普遍向好,我们看好的百货、超市、电商子版块正不断被印证,消费行情仍在途中,紧抓零售行业龙头,建议增持:永辉超市、苏宁云商、跨境通、王府井、通灵珠宝。此外建议增持:老凤祥、中百集团、家家悦。三条投资主线:1)消费复苏持续,中高端尤其明显,建议增持中高端百货与品牌企业,增持:王府井、鄂武商A、老凤祥、通灵珠宝等;2)阿里入股线下新零售催化,超市行业龙头强者恒强,区域超市企业价值显现,增持:永辉超市、家家悦、中百集团等;3)电商旺季值得期待,龙头电商品牌红利凸显,增持:苏宁云商、跨境通。

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